Абделькадер Будрига, финансовый аналитик La Presse: «Вклад прямых инвестиций в экономику Туниса остается ниже ожиданий» -сообщает из www.lapresse.tn

Издание La Presse de Tunisie в рубрике A la une,Economie опубликовало 2025-12-11 21:00:00, что

Несмотря на то, что активы Туниса растут и появляется новая динамика, частные инвестиции в Тунисе остаются в значительной степени неиспользованным источником стоимости.

В этом интервью финансовый аналитик Абделькадер Будрига обсуждает причины такого спада в экономике и предлагает пути стимулирования сектора и усиления его вклада в экономическое развитие.

Ла Пресс — Как вы оцениваете сегодня ситуацию с прямыми инвестициями в Тунисе?

Несмотря на улучшения, зафиксированные в 2024 году, которые касались привлеченных средств и проведенных операций, а также несмотря на относительное падение инвестиций, зафиксированное в предыдущем году, «частный капитал» остается ниже желаемого и потенциала страны.

Однако он представляет собой важный рычаг для развития малого и среднего бизнеса, особенно самого мелкого, который обычно сталкивается с трудностями в доступе к традиционному банковскому финансированию.

Согласно результатам барометра здоровья бизнеса Miqyes, менее 5% МСП заявляют, что используют «частный капитал», хотя динамичная система могла бы эффективно поддержать их развитие и создание.

Короче говоря, последние события можно считать позитивными, поскольку задолженность по кредитам увеличилась на 8% в период с 2023 по 2024 год по сравнению с 3,5% в банковском секторе. Но в абсолютном выражении вклад частного капитала в финансирование экономики остается низким: в период с 2011 по 2024 год он оценивается в 5 миллиардов динаров инвестиций, тогда как обязательства банковского сектора только на 2025 год составляют 110 миллиардов динаров.

Поэтому мы остаемся на очень низком уровне участия в усилиях по финансированию и развитию.

Из-за чего такая плохая работа? Это незрелость тунисской компании или экосистема, непривлекательная для инвесторов?

Это проблема как спроса, так и предложения. Что касается спроса, то «хороших предложений» не хватает. Возьмем, к примеру, оборотный капитал, который в 2024 году составлял 40% инвестиций: сегодня сложно найти компании, способные успешно реструктуризировать и привлечь средства.

Поскольку частный капитал в Тунисе в значительной степени обусловлен налоговыми льготами, ориентированными на финансовую реструктуризацию, приоритетные отрасли или неблагополучные регионы, в каталоге возможных инвестиций часто отсутствуют качественные возможности.

Есть и культурный аспект: предприниматели, возглавляющие процветающий бизнес, не желают раскрывать свой капитал.

В целом, мы обращаемся к внешнему росту только в крайнем случае, когда уже нет достаточного капитала или доступа к банковскому кредиту.

Это механически исключает хорошие компании с рынка. Третий момент: качество имеющихся данных и информации.

Будь то финансовая отчетность или другие данные, их слабость усложняет внешние оценки, комплексную проверку и влияет на решение инвестора. Качество данных, предоставляемых компаниями, крайне недостаточно.

Более того, банковский сектор также страдает. Что касается спроса, то здесь наблюдается недостаток потенциала в плане анализа и оценки рисков и возможностей из-за отсутствия специализации, связанного с небольшим размером рынка.

Аналитики являются универсалами и должны перемещаться из одного сектора в другой. Со стороны предложения мы в основном находим Sicars, как правило, дочерние компании банков, или банки с внутренними управляющими компаниями, действующими от имени институциональных инвесторов.

Эта структура помогла передать часть банковского риска «частному капиталу». Реверсивный капитал, который сам по себе представляет собой хороший механизм финансирования, иногда используется в качестве механизма передачи риска, что несколько искажает профессию инвестора капитала.

Кроме того, наличие бинарной системы, основанной на стимулах, обусловленных достижением результатов (в противном случае оператор обречен на конфискацию), ставит под угрозу качество инвестиций и имеет последствия для общей эффективности сектора.

Оператор оказывается под давлением, столкнувшись с портфелями проблемного качества, а также с серьезной проблемой: проблемой выхода. Однако частный капитал может развиваться только в том случае, если он позволяет осуществлять качественный выход.

Это предложение также представляет собой парадокс. С одной стороны, вознаграждение управляющих компаний, рассчитанное как процент от управляемых активов, становится недостаточным по величине при низких тикетах, что усложняет отбор, мониторинг, принятие рисков, поддержку в советах директоров и т.д.

С другой стороны, увеличение комиссий за управление может нанести вред самой привлекательности этой деятельности и отпугнуть хороших инвесторов.

Каковы ваши рекомендации, особенно в сфере регулирования, для дальнейшего развития сектора?

Уже предложено несколько направлений, в частности, создание систем, призванных стимулировать импакт-экономику в Тунисе.

Законы о финансах 2024 и 2025 годов ввели меры в этом направлении, и ускорение их реализации сегодня становится необходимым: импакт-экономика представляет собой малоиспользуемый источник стоимости, способный мобилизовать как институциональных инвесторов, специализированные фонды, так и местные предпринимательские инициативы.

Без развития инструментов вмешательства, которые в настоящее время сосредоточены почти исключительно на налоговых льготах, будет трудно привлечь новый капитал и структурировать рынок, способный поддерживать проекты, имеющие высокую социальную и экологическую полезность.

Более диверсифицированный подход, сочетающий рычаги регулирования, адаптированные финансовые инструменты и механизмы распределения рисков, теперь представляется необходимым для запуска устойчивой динамики.

Я также считаю, что нам нужно подумать о нормативной базе, о системе структурирования, призванной обеспечить доступность и качество данных.

Это предполагает одновременное воздействие на несколько аспектов: качество отчетов, стимулы, обязательства, штрафы, доступ к информации и т. д.

Это настоящая стройка. Также было бы актуально установить разумные стимулы, основанные на воздействии.

Мы должны выйти за рамки нынешней логики, сосредоточенной на таких целях, как, например, реструктуризация, и взять на себя обязательства по достижению целей, связанных с ожидаемыми результатами: сохранением рабочих мест, воздействием на окружающую среду и т. д.

Другими словами, двигайтесь к стимулам, связанным с выпуском, а не с результатами.

Более того, сектор должен осмелиться пересмотреть механизмы установления платы за управление выше среднего по рынку.

Можно представить себе механизм корректировки, гарантирующий жизнеспособные комиссии, позволяя частным инвестициям вмешиваться в меньшие суммы.

Ожидается, что в 2025 году средний билет превысит 5 миллионов динаров по сравнению с 4,8 миллионами в прошлом году, в то время как малому бизнесу и стартапам нужны билеты на сумму около 1 миллиона динаров.

Такие уровни участия не являются привлекательными, что подтверждается продолжающимся ростом среднего чека.

Создание общей информационной платформы по операциям, разработанной и управляемой профессионалами, также могло бы стать серьезной мерой.

Такая платформа улучшит качество информации, укрепит государственную политику и создаст конкуренцию на рынке.

Настало также время для внедрения системы обязательной сертификации. В идеале пилотом такого саморегулирования могла бы стать Тунисская ассоциация инвесторов.

Наконец, мы должны позволить доверенным третьим сторонам, компаниям финансового анализа, операторам, специализирующимся на экономическом анализе, интегрироваться в цепочку создания стоимости.

Это постепенно привело бы к созданию настоящей специализации в анализе рынка. Атик может приложить эти усилия.