Протокол ФРС, декабрь 2025 г.

ВАШИНГТОН – Федеральная резервная система во вторник опубликовала протокол своего крайне спорного заседания в начале этого месяца, которое завершилось голосованием за повторное снижение процентных ставок, которое, казалось, было даже более близким вызовом, чем показало итоговое голосование.

Официальные лица выразили различные мнения во время встречи 9-10 декабря, согласно резюме, представленному за день до его обычного выпуска в связи с новогодними праздниками.

В конечном итоге Федеральный комитет по открытому рынку одобрил сокращение на четверть процентного пункта 9 голосами против 3, что является самым большим количеством несогласных с 2019 года, поскольку чиновники обсуждали необходимость поддержки рынка труда в условиях опасений по поводу инфляции. Этот шаг снизил ставку по ключевым фондам до диапазона 3,5%-3,75%.

«Большинство участников сочли, что дальнейшие корректировки в сторону понижения целевого диапазона ставки по федеральным фондам, вероятно, будут целесообразными, если инфляция снизится с течением времени, как ожидалось», — говорится в документе.

Однако вместе с этим возникли опасения по поводу того, насколько агрессивным должно быть FOMC в будущем.

«Что касается масштабов и сроков дополнительных корректировок целевого диапазона ставки по федеральным фондам, некоторые участники предположили, что с учетом их экономических перспектив, вероятно, было бы целесообразно сохранить целевой диапазон неизменным в течение некоторого времени после снижения диапазона на этом заседании», — говорится в протоколе.

Чиновники выразили уверенность, что экономика продолжит расширяться «умеренными» темпами, в то же время они увидели риски снижения занятости и риски роста инфляции. Степень этой двух динамики разделила политиков FOMC, при этом есть признаки того, что голосование могло пойти в любую сторону, несмотря на победу шести голосов за сокращение.

«Некоторые из тех, кто поддержал снижение учетной ставки на этом заседании, указали, что решение было хорошо сбалансированным или что они могли бы поддержать сохранение целевого диапазона без изменений», — говорится в протоколе.

После публикации новости акции держались в небольшом минусе. Трейдеры немного повысили ставки на то, что ФРС снова снизит ставки в апреле.

Голосование также сопровождалось ежеквартальным обновлением Краткого обзора экономических прогнозов комитета, включая тщательно отслеживаемую «точечную» сетку ожиданий отдельных чиновников по процентным ставкам.

19 чиновников на декабрьском заседании (12 голосуют по ставкам) указали на вероятность еще одного снижения в 2026 году, а затем еще одного в 2027 году. Это снизит ставку по фондам почти до 3%, уровень, который чиновники считают нейтральным, поскольку он не ограничивает и не подталкивает экономический рост.

Фракция, выступающая за сохранение стабильной ставки, «выразила обеспокоенность тем, что прогресс в достижении цели Комитета по инфляции в 2 процента застопорился в 2025 году, или указала, что им необходимо иметь больше уверенности в том, что инфляция устойчиво снижается до цели Комитета».

Официальные лица заявили, что пошлины президента Дональда Трампа стимулируют инфляцию, но они также в значительной степени согласились с тем, что воздействие будет временным и, вероятно, утихнет к 2026 году.

После голосования экономические отчеты указывают на то, что на рынке труда набор сотрудников по-прежнему идет медленно, а увольнения не ускорились. Что касается цен, инфляция медленно снижается, но все еще далека от целевого показателя ФРС в 2%.

В то же время экономика в целом продолжает функционировать хорошо. Валовой внутренний продукт резко вырос в третьем квартале, увеличившись на 4,3% в годовом исчислении, что значительно превысило прогнозы и на полпроцента лучше, чем сильный второй квартал.

Однако в большинстве данных есть существенная оговорка: отчеты все еще отстают, поскольку правительственные учреждения собирают данные за темный период во время приостановки работы правительства. Даже более свежие сообщения, по крайней мере, из официальных источников, оцениваются с осторожностью из-за пробелов в данных.

Следовательно, рынки в основном ожидают, что FOMC останется на месте в течение следующих нескольких заседаний, поскольку политики взвешивают поступающие данные. Сезон отпусков выдался спокойным для официальных комментариев ФРС, и те немногие комментарии, которые были опубликованы, в основном свидетельствуют об осторожности в преддверии нового года.

Внешний вид комитета также скоро изменится: четыре новых региональных президента начнут принимать участие в голосовании. Это будет президент Кливленда Бет Хэммак, которая выразила несогласие не только с дополнительными сокращениями, но и с предыдущими; Президент Филадельфии Анна Полсон, которая присоединилась к голубям FOMC в выражении обеспокоенности по поводу инфляции; Президент Далласа Лори Логан, которая выразила обеспокоенность по поводу сокращения; и президент Миннеаполиса Нил Кашкари, который заявил, что не голосовал бы за октябрьское сокращение.

Также на заседании комитет проголосовал за возобновление программы покупки облигаций. В соответствии с новой структурой ФРС будет приобретать краткосрочные казначейские векселя, чтобы успокоить давление на рынках краткосрочного финансирования.

Центральный банк инициировал программу, покупая векселя на 40 миллиардов долларов в месяц, оставаясь на этом уровне в течение нескольких месяцев, прежде чем перейти к понижению. Предыдущая попытка сократить баланс привела к тому, что ФРС сократила свои активы примерно на 2,3 триллиона долларов до нынешних 6,6 триллиона долларов.

В протоколе отмечалось, что, если программа покупок, известная на рынках как количественное смягчение, не будет перезапущена, это может привести к «значительному сокращению резервов», которое упадет ниже «обильного» режима ФРС для банковской системы.

Исправление: голосование сопровождалось ежеквартальным обновлением Краткого обзора экономических прогнозов комитета. В более ранней версии было неверно указано название прогноза.